Ascensores y escaleras mecánicas globales

Ascensores y escaleras mecánicas globales
Figura 1: E&E global: evolución del mercado total en miles de millones de dólares y perspectiva de Credit Suisse; fuente: estimaciones de Credit Suisse

Los analistas de Credit Suisse pronostican la industria durante la próxima década.

Los analistas de Credit Suisse pronostican que la industria mundial de ascensores y escaleras mecánicas (E&E) alcanzará un tamaño de 100 115.87 millones EUR (2030 5 millones USD) para 4.5, con una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del 10 % frente al crecimiento histórico de aproximadamente el XNUMX %. Si bien esperamos que el crecimiento del mercado de nuevos equipos se desacelere con un pronóstico de desarrollo estable en China, vemos que esto está más que compensado por el segmento de modernización de China, que creemos que se multiplicará por siete en los próximos XNUMX años.

Nuevo equipamiento

Esperamos que el mercado de nuevos equipos crezca a una CAGR aproximada del 1.5 % durante el período 2021-2030, alcanzando casi las 1,200 unidades por año. Los impulsores clave detrás de este pronóstico son los siguientes:

  • Desarrollo relativamente estable en el mercado de China después de un período de rápido crecimiento de casi el 20 % entre 2004 y 2014 y un período relativamente estable entre 2015 y 2020
  • Ligero crecimiento en las regiones de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) y América en línea con el rendimiento histórico
  • Crecimiento de alrededor de un dígito medio en la región de Asia Pacífico (APAC) fuera de China, mejorando en comparación con el promedio histórico, ya que esperamos una aceleración en India
  • En términos de valor, pronosticamos que el mercado mundial de nuevas instalaciones superará los 30 34.76 millones de EUR (2030 25 millones de USD) en valor para 28.97, frente a nuestra estimación de aproximadamente 2020 XNUMX millones de EUR (XNUMX XNUMX millones de USD) en XNUMX.

Mantenimiento

Prevemos que la base instalada de E&E alcance los 20 millones de unidades en 2022 y más de 28 millones de unidades en 2030, con un crecimiento anual del 4.5 % durante el período.

Nuestro modelo se basa en las nuevas instalaciones anuales y en la suposición de una tasa de abandono del 0.5 % de la base instalada global a partir de 2025 (equivalente a aproximadamente el 1.5 % de la base instalada total de EMEA y América). La suposición de deserción se basa en evidencia limitada de retiros de E&E basados ​​en una base instalada informada versus modelada (tomando la base instalada de 2010 y agregando el total de nuevas instalaciones equivale en términos generales a las estimaciones actuales de la base instalada de los principales OEM).

Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 02
Figura 2: Pedidos unitarios de NI por región 2005-2030 (valor absoluto) y pedidos unitarios de NI por región para 2010, 2020 y 2030 (valor porcentual); fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 03
Figura 3: Base instalada total por región 2005-2030 (unidades) y base instalada total por región 2010, 2020 y 2030 (% unidades); fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 04
Figura 4: Tamaño del mercado de modernización 2005-2030 y tamaño del mercado de modernización por región 2021E-2030E; fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse

Pronosticamos que el 50 % de la base instalada mundial estará en China para 2030, con EMEA menos del 30 % y América, menos del 10 %. El cambio de la regulación de mantenimiento de China (de las visitas quincenales obligatorias actuales) es el catalizador clave, en nuestra opinión, para hacer que este mercado sea cada vez más accesible para los jugadores internacionales tradicionales. Después de dos años de pilotos, esperamos el cambio en 2023-25.

Por valor, pronosticamos que el mercado también crecerá a una tasa anual aproximada del 4.5 % hasta 2030, alcanzando un tamaño de mercado anual de casi 50 57.93 millones de EUR (30 34.77 millones de USD) a partir de nuestra estimación de aproximadamente 2020 10 millones de EUR (XNUMX XNUMX millones de USD) en XNUMX. Aunque anticipamos algunos aumentos de precios en los contratos de mantenimiento en las Américas y Asia (incluida China), esperamos que Europa permanezca plana en términos generales. Esto, junto con el cambio de la mezcla de mercado hacia un precio de contrato de mantenimiento promedio más bajo en China, da como resultado un pronóstico de un precio de venta promedio global (ASP, por sus siglas en inglés) ampliamente estable durante los próximos XNUMX años.

Modernización

Esperamos que el mercado global de modernización se duplique con creces entre 2020 y 2030, impulsado casi exclusivamente por el mercado de China, que pronosticamos que se multiplicará por siete (700 %) durante el período. La suposición de fuerte crecimiento del mercado chino se basa en:

  1. Evolución histórica de las nuevas instalaciones a partir de 2005 (que crecieron 6x)
  1. Evidencia de actividad de modernización que ahora se está realizando en China con un retraso en la tendencia de nuevas instalaciones que se cierra gradualmente

Esperamos que el mercado de modernización de China se convierta en >50 % del total mundial para 2026 y supere el 20 % del mercado mundial total de E&E por valor en 2030 (en comparación con aproximadamente el 12 % en 2020).

Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 05
Figura 5: E&E global: ejemplos de recién llegados a la industria entre ISP y proveedores; fuente: estimaciones de Credit Suisse

Digitalización/E&E IIoT

La industria de los ascensores ha sido una de las primeras en adoptar el Internet industrial de las cosas (IIoT), con el impulso de conectividad de los grandes OEM, así como de los proveedores de servicios independientes (ISP) y los nuevos participantes de la industria desde 2016.

Los grandes OEM ahora informan que hasta el 10 % de sus bases de mantenimiento están cubiertas por conectividad IIoT que genera ingresos adicionales a los contratos de mantenimiento estándar (lo que genera aumentos del 10 al 20 %) y hasta un tercio de sus bases de mantenimiento totales están conectadas. de alguna manera (incluidas las tecnologías antiguas).

Consideramos que la adopción digital es claramente positiva para la industria en general, ya que aumenta fundamentalmente la generación de valor agregado por parte de las organizaciones de servicios con, en última instancia, una mayor disponibilidad de equipos y nuevos datos generados.

El debate clave, desde nuestro punto de vista, es si los participantes de la industria capturarán el valor agregado adicional (y en qué combinación entre grandes OEM/ISP/cadena de suministro/recién llegados) o si se transmitirá a los clientes.

Reiteramos nuestra opinión de que la generación de ingresos adicionales de los servicios digitales será, en última instancia, la única monetización sostenible para lo digital. Si bien la conectividad puede impulsar mejoras sustanciales en la eficiencia de campo para la industria de servicios de E&E (tasa de reparación inicial más alta, resolución remota, mejor planificación y mantenimiento preventivo), nuestra opinión sigue siendo que sin la generación de flujos de ingresos adicionales, estos corren el riesgo de ser eventualmente compitió a través de precios de mantenimiento más bajos y, por lo tanto, pasó al usuario final del equipo.

Los factores adicionales en esta discusión incluyen el fenómeno de los nuevos participantes en la industria gracias al desarrollo digital. Esto se ve en todos los segmentos del servicio de ascensores y de la cadena de suministro. A continuación, enumeramos una serie de ejemplos, pero destacamos que Schindler cita el seguimiento de hasta 200 nuevos participantes en todo el mundo y nuestras comprobaciones recientes de canales de la industria apuntan a poco menos de 70 solo en Europa.

perspectivas 2030

  • Para 2030, esperamos que más del 50 % de las bases de mantenimiento de los grandes OEM estén conectados a IIoT.
  • Vemos un margen claro para la bifurcación entre los ISP como resultado de la velocidad variable de adopción de IIoT. Es probable que los jugadores más grandes que emprenden la transformación digital temprano crezcan más, y algunos de los jugadores más pequeños probablemente sean empujados a nichos específicos o a segmentos de mercado de gama baja.
  • Esperamos que varios de los recién llegados actuales se conviertan en proveedores de servicios y proveedores de tecnología establecidos en la industria y esperamos adquisiciones de nuevos participantes por parte de los grandes OEM, así como, potencialmente, jugadores de capital privado.
  • ¿Existe un riesgo de interrupción del modelo de servicio tradicional? Creemos que existe la posibilidad de que surja una plataforma tecnológica independiente similar a Uber para asignar y gestionar las visitas de mantenimiento de ascensores, pero actualmente asignamos menos del 50 % de probabilidad a una posible amenaza de interrupción que surja de tal desarrollo.
  • También vemos margen para un grado creciente de diferenciación y, por lo tanto, divergencia de desempeño entre los proveedores en respuesta a la adopción digital. Vemos dos vías para esto: 1) proveedores tradicionales que adoptan la conectividad/digital más rápido y la integran en sus ofertas (como Henning y Wittur) y 2) nuevos participantes en la industria centrados únicamente en la digitalización (p. ej., Bosch Elevator Cloud, Lift AI).

Pronosticamos que el 50 % de la base instalada mundial estará en China para 2030, con EMEA menos del 30 % y América, menos del 10 %.

Los proveedores de servicios habilitados para IIoT son empresas de la cadena de suministro que mejoran los servicios de ascensores tradicionales mediante la incorporación de capacidades de IIoT. Las soluciones incluyen captura de datos operativos en tiempo real, detección, monitoreo y mantenimiento predictivo. La combinación de las ofertas de software, hardware y servicios de un proveedor en una plataforma patentada basada en Internet tiene como objetivo maximizar la eficiencia de la operación de ascensores dentro de ese sistema.

Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 06
Figura 6: Cuota de mercado global de E&E por valor, 2020 y evolución a lo largo del tiempo; fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 07
Figura 7: E&E global; los movimientos estratégicos de los grandes OEM; fuente: investigación de Credit Suisse

Potencial de consolidación

OEM grandes

El mercado global de E&E está relativamente consolidado por valor con los cuatro jugadores principales (los "4 grandes", como los llamamos originalmente en nuestro informe de perspectivas del 17 de abril de 2012, "Ascensores y escaleras mecánicas: atracciones a largo plazo frente a riesgos a corto plazo"). ocupando casi el 60% del mercado. Esto se debe a su participación de mercado relativamente alta en nuevas instalaciones (NI) y servicio en mercados de mayor valor por unidad en EMEA y las Américas, mientras que China permanece relativamente fragmentada con la participación internacional de los 4 grandes en <50 % en NI y América. aproximadamente un 20% en servicio.

En los últimos años, hemos visto una pequeña cantidad de importantes cambios de propiedad y movimientos de consolidación en el gran espacio OEM.

En el futuro, vemos potencial para una mayor consolidación, especialmente porque es probable que el crecimiento en el mantenimiento y la modernización en China aumente la fragmentación general del mercado con el tiempo. Los cambios potenciales clave que estamos monitoreando actualmente son:

  • Propiedad futura de TK Elevator (TKE) más allá del actual estado tenedor de capital privado (TKE fue adquirido por las firmas de capital privado Advent y Cinven en julio de 2020)
  • Desarrollos potenciales en Toshiba, dado el impulso generalizado de "desconglomeración" en todo el grupo industrial más amplio a nivel mundial (por ejemplo, Siemens escindiendo Siemens Energy, ABB vendiendo redes eléctricas a Hitachi), y el reciente anuncio del inversionista activista de Elliott Management de que tomaría un participación significativa en la empresa
  • La participación de aproximadamente el 20 % en el negocio de Toshiba Elevators and Building Systems por parte de KONE (y la declaración anterior de KONE sobre el interés en consolidar la industria en general, así como adquisiciones periódicas)
  • Cualquier cambio potencial en Hyundai Elevator, dada la participación de aproximadamente el 17% de Schindler y, como Schindler también declaró, sus intereses en consolidar la industria (con adquisiciones anunciadas regularmente)
  • Movimientos estratégicos potenciales de los 4 grandes en India como un mercado potencial de crecimiento futuro
  • Proveedores y prestadores de servicios independientes

Hemos estado monitoreando el desarrollo en varias direcciones a lo largo de la cadena de suministro de la industria global. Las tendencias comunes que vemos en esta etapa son:

  • Consolidación de proveedores en Europa y EE. UU., con una participación cada vez más activa de firmas de capital privado (Wittur en Europa, Vantage en EE. UU.);
  • Consolidación de proveedores de servicios independientes extremadamente activa en los EE. UU. (American Elevator Group, Champion Elevator) y, en cierta medida, en Europa (Orona);
  • Primer ejemplo de movimiento de este a oeste, con NBSL tomando una participación mayoritaria en Prisma.
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 08
Figura 8: E&E global; movimientos estratégicos entre proveedores y proveedores de servicios independientes; fuente: estimaciones de Credit Suisse

En el futuro, esperamos:

  • Más "acumulación" de proveedores de servicios independientes tradicionales continúa a un ritmo acelerado en América del Norte y probablemente se intensifique en Europa, impulsada tanto por grandes OEM como por capital privado. Con el tiempo, vemos que aumenta el alcance de la creciente disposición de los proveedores de servicios independientes, generalmente menos avanzados digitalmente, que unen fuerzas con jugadores más grandes o con recién llegados más establecidos.
  • Adquisiciones potenciales de recién llegados a la industria por parte de actores más tradicionales como parte de la aceleración o diversificación de sus propias estrategias digitales
  • Más movimientos estratégicos de "este a oeste" en la cadena de suministro
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 09
Figura 9: Pronóstico de la base instalada mundial de E&E; fuente: estimaciones de Credit Suisse

Credit Suisse View: Atractivos fundamentales de E&E

Destacamos las siguientes atracciones clave para los inversores fundamentales de la industria de los ascensores:

  • “Base instalada en constante crecimiento”. Como se discutió inicialmente en nuestro informe del 17 de abril de 2012 ("Ascensores y escaleras mecánicas: atracciones a largo plazo frente a riesgos a corto plazo"), seguimos viendo esto como la atracción principal del espacio E&E ahora, casi 10 años después. Aunque comienza a producirse un desgaste anual de aproximadamente 0.5 %-1 % (edificios nuevos que reemplazan a los antiguos que ya tenían ascensores, por lo tanto, no se agregan al grupo instalado), esperamos un crecimiento anual de aproximadamente 4 %-4.5 % durante 2021-2023 y 3.5 % -4% durante 2024-2030, con supuestos de nuevas instalaciones bastante conservadores.
  • Modelo de mantenimiento impulsado por la regulación, ya realizado por suscripción. El mantenimiento E&E es un requisito legal para las operaciones de construcción a nivel mundial. Dado que los equipos de E&E transportan a miles de millones de personas por día, la seguridad y la disponibilidad de los equipos son primordiales. Esto hace que el mercado sea muy resistente a cualquier tipo de crisis externa, como se vio en la crisis financiera mundial de 2009 y en los escenarios de COVID-2020 de 19, con un crecimiento del mercado en ambas instancias. Los ingresos por mantenimiento de ascensores y el grupo de ganancias se basan en suscripciones con condiciones de pago por adelantado que agregan una mayor resistencia a los impactos a corto plazo.
  • Modelo extremadamente ligero en activos. Los 4 OEM grandes operan configuraciones industriales altamente subcontratadas para nuevos equipos, con un 75-80 % de la producción subcontratada a proveedores con solo una fabricación interna limitada de componentes y sistemas, mientras que la "producción" real de ascensores se lleva a cabo en los sitios de construcción a partir de paquetes planos, lo que reduce los OEM. ' huella industrial principalmente a operaciones logísticas. El negocio de servicios está naturalmente orientado a las personas con requisitos de capital relativamente limitados para el almacenamiento y manejo de piezas de repuesto y sin necesidad de sitios de remanufactura. Además, la industria opera en términos de pago muy favorables hacia los OEM con pagos por adelantado en nuevos equipos y servicios en comparación con las cuentas por pagar tradicionales a tres meses, lo que da como resultado un capital de trabajo constantemente negativo. Esto crea un rendimiento esencialmente infinito sobre el crecimiento adicional, ya que se trata de flujos de efectivo iniciales en lugar de un requerimiento de capital incremental.
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 10
Figura 10: CFROI de empresas de bienes de capital de la UE y Otis (EE. UU.); fuente: Credit Suisse y HOLT LensTM
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 11
Figura 11: La densidad de E&E de Japón en la base instalada creció a un ritmo similar al del PIB en las últimas dos décadas; fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse.
  • Altos rendimientos. Como resultado de la combinación anterior, los Big 4 disfrutan de rendimientos muy altos sobre el capital invertido con un retorno de flujo de efectivo sobre la inversión (CFROI) de aproximadamente 23% en promedio para los tres Big 4 enumerados.
  • Crecimiento estructural en nuevos equipos, gracias al aumento de la densidad de ascensores. La urbanización es un impulsor bien documentado de la demanda de equipos de E&E, y seguimos enfatizando que es el cambio en la tasa anual de urbanización lo que impulsa el crecimiento de la industria de E&E, es decir, agregar la misma cantidad de personas a la población urbana mundial por año. apuntaría a niveles estables de actividad de construcción y un mercado E&E estable. Lo que encontramos verdaderamente estructuralmente atractivo en este contexto es la densidad E&E en continuo aumento como porcentaje de la población urbana. El estudio de caso de Japón apunta a que la densidad de E&E en la población urbana aumentó consistentemente con el PIB durante los últimos 25 años. Vemos esto impulsado por el crecimiento vertical de las ciudades, el aumento del número de edificios de uso mixto, el desarrollo de la infraestructura de transporte público y el envejecimiento de la población.

Consideramos que la adopción digital es claramente positiva para la industria en general, ya que aumenta fundamentalmente la generación de valor agregado por parte de las organizaciones de servicios con, en última instancia, una mayor disponibilidad de equipos y nuevos datos generados.

Mercado mundial de E&E: descripción general por segmento y geografía

Estimamos que el valor total del mercado de E&E fue de aproximadamente EUR65-70 mil millones (US$75.3-81.1 mil millones) en 2020.

  • Por segmento, el mantenimiento representó más de la mitad del valor general del mercado de E&E, con NI representando el 35 % y la modernización, el 11 %.
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 12
Figura 12: Valor de mercado de E&E (círculo exterior) y división de beneficios (círculo interior), 2020; fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 13
Figura 13: Mercado de E&E dividido por segmento por valor, 2020; fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 14
Figura 14: Mercado de E&E dividido por geografía por valor, 2020; fuente: datos de la empresa, estimaciones de Credit Suisse
  • Por geografía, China fue el mercado individual más grande, con una participación cercana al 30%. EMEA constituyó el 30 % del mercado global, seguida de cerca por las Américas con un 29 % y Asia-Pacífico (APAC) (excluyendo China) con un 13 %.
  • Por combinación de negocios, el mantenimiento representó alrededor del 60 % del valor de mercado tanto en EMEA como en las Américas, mientras que NI siguió siendo el principal negocio en China (casi el 60 %).
  • Por rentabilidad, el mantenimiento tiene el margen más alto a nivel mundial. Para NI, estimamos que China es 2-3 veces más rentable en comparación con el resto del mundo.

Mercado mundial de E&E: panorama competitivo

En total, los cuatro jugadores más grandes representan alrededor del 60% del mercado global.

  • El mercado de NI está más consolidado, con los cuatro jugadores principales representando más del 75% del mercado. Sin embargo, el mercado de mantenimiento está más fragmentado, con muchos pequeños actores externos presentes.
  • Por geografía, KONE y Schindler están más indexados a Europa. KONE tiene una alta exposición de ingresos a Asia (principalmente China). La exposición de ingresos de TKE está sesgada hacia las Américas.
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 15
Figura 15: Cuota de mercado de E&E por valor, 2020; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 16
Figura 16: Cuota de mercado de E&E por valor; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 17
Figura 17: Cuota de mercado regional de E&E por valor, 2020; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 18
Figura 18: Exposición geográfica de ingresos, 2020; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 19
Figura 19: Ingresos acumulados de 12 meses (12 millones) de los cuatro principales; fuente: estimaciones de Credit Suisse para TKE desde el tercer trimestre de 3, datos de la empresa
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 20
Figura 20: Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) acumuladas durante 12 millones de los cuatro principales; fuente: investigación de Credit Suisse, estimaciones de Credit Suisse para TKE desde el tercer trimestre de 3, datos de la empresa
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 21
Figura 21: Participación de las ventas de cada OEM en los ingresos continuos de 12 millones del total de los cuatro principales; fuente: investigación de Credit Suisse, suposiciones de Credit Suisse para TKE desde el tercer trimestre de 3, datos de la empresa
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 22
Figura 22: Participación del EBIT de cada OEM de los ingresos continuos de 12 millones del total de los cuatro principales; fuente: suposiciones de Credit Suisse para TKE desde el tercer trimestre de 3, datos de la empresa

Esperamos que el mercado global de modernización se duplique con creces entre 2020 y 2030, impulsado casi exclusivamente por el mercado de China, que pronosticamos que se multiplicará por siete (700 %) durante el período.

Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 23
Figura 23: división de negocios de Otis, KONE, Schindler y TKE; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 24
Figura 24: Exposición geográfica de Otis, KONE, Schindler y TKE; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse
Ascensores y escaleras mecánicas globales - Figura 25
Figura 25: Índice de ventas orgánico, índice de beneficio operativo y margen de beneficio de Otis, KONE, Schindler y TKE; fuente: datos de la empresa, investigación de Credit Suisse

Andre Kukhnin es director gerente de Credit Suisse, donde dirige el equipo de investigación de capital de bienes de capital en Europa que cubre tecnologías de construcción (con un enfoque en E&E) y automatización industrial. Kukhnin se unió a Credit Suisse en 2003 después de graduarse de la Universidad de Cambridge. Él puede ser contactado en [correo electrónico protegido]

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